山西汾酒(600809)4Q18+1Q网上赚钱是真的吗19要合在一起看,改革继续推

作者:米米赚客日期:

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山西汾酒(600809)

山西汾酒公布18份年报和19份季报。2018年,收入达到93.8亿元,同比增长47.5%,净利润达到14.7亿元,同比增长54.0%,每股收益达到1.69元。第四季度收入和净利润分别为22亿元和2亿元,每股收益为0.23元。1Q19实现收入40.6亿元,同比增长20.1%,净利润8.8亿元,同比增长22.6%,每股收益1.01元。1Q19最终预付款12亿英镑。

支持评级的要点

蓝白相间和博芬由两端驱动,省外扩张加速。18年来,公司实现收入93.8亿元(集团酒类合并后),同比增长47.5%,净利润14.7亿元,同比增长54.0%。(1)副产品、中高价、低价酒和混合酒均实现了高增长。18年来,高档酒实现收入57.4亿元,同比增长47.4%;低档酒实现收入32.3亿元,同比增长47.6%;混合酒实现收入3.4亿元,同比增长51.1%。据估计,蓝白系列增长最快,米米赚客,博芬推动的全国扩张也实现了快速增长。(2)在次区域方面,省外扩张加快。2018年,全省收入52.9亿元,同比增长37.4%。省外收入40.2亿元,同比增长63.4%。省外收入比例同比增长5%,达到43%。

尽管1q19收入增速放缓至20%,但4Q18+1Q19的总增速达到35%左右,销售增长仍然非常强劲。(1)第一季度收入40.6亿元,同比增长20%(集团合并后),净利润8.8亿元,同比增长22.6%。收入和净利润达到了预期。虽然1Q19的增速放缓,但由于季度间收入确认不均衡,我们认为4Q18+1Q19应该合并在一起,两个季度的总收入增幅高达35%左右。(2)1Q19中高档白酒和低档白酒分别实现收入24.7亿元和14.3亿元。根据这一估计,中高价酒和低价酒同时增长。从公司的发展战略来看,博芬和蓝白色系列增长更快。(3)省外收入保持较高增长率,1Q19收入占比上升至47%。(4)4)1q 19年末,经销商数量同比下降208个月。据微酿酒新闻报道,该公司在第一季度停止了部分地区的商品销售,并严厉打击了商品外流。这表明该公司目前正在优化渠道结构,保持渠道健康,这也可能是放缓的原因之一。

19收入计划增长20%以上,未来盈利能力提高大空间。(1)年度报告披露,19年的年度收入计划增长20%以上,基本符合以前的股权激励目标。(2)公司盈利能力还有很大的提升空间。随着股权激励+华润的进入,2019年至2021年的利润弹性相对较高,预计将继续超过市场预期。

评价

根据公司的业绩,我们略微提高了2019年和2020年的利润预测。我们预计每股收益在19-20年内分别为2.42元和3.14元,同比增长43%和30%。改革将继续推动系统红利的发放,股权激励和华润的进入将继续推动利润超出市场预期,保持购买评级,并继续专注于推荐。

评级面临的主要风险

高目标导致渠道压力和库存增加。

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