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太火爆!7万亿行业并网盘赚钱购大战正酣,都有“发展焦

中国基金会记者张莉张梓琳

最近,证券业的并购大戏接连上演,引起市场关注。据证券公司和投资银行分析,市场竞争日益激烈,证券公司行业普遍为扩大份额而遭受“发展焦虑”。这也导致了证券公司越来越多的合并和收购,证券行业新一轮的合并和收购已经到来。

“发展焦虑”启动M&A浪潮

行业扩张动力凸显

最近,经纪行业并购的资本戏剧频频上演,从中信证券大规模收购广州证券到天丰证券与恒泰证券的横向合并,再到华创证券接管股权进入太平洋证券等。

苏宁金融研究所特别研究员何叶楠表示,并购热潮正在逐步升温,国内证券业正在与欧美证券市场趋同,大型证券公司将占据市场份额,市场竞争将越来越集中。他认为,行业并购整合的驱动因素在于当前的市场竞争压力。

“中小型证券公司,无论大小,都在寻找机会进一步扩大它们的股份,人们对发展感到焦虑。对于大型证券公司来说,并购将增强规模效应,弥补某些地区或企业的竞争劣势。对于中小证券公司来说,它们可以通过并购获得更多的资源,尽快摆脱目前增长乏力的困境。”他叶楠说。

华南一家领先证券公司的投资银行家表示,证券业的整合是大势所趋。银行间并购的整合不仅包括大型证券公司对小型证券公司的并购,还包括中小型证券公司之间的资产整合。“通过并购,可以更好地发挥整合优势,有利于证券公司实现跨区域资源配置,增强竞争力。在资产价格没有高溢价的情况下,现在是进行收购或重组的更合适时机。”

他叶楠认为,经纪行业高利润的时代已经结束,竞争越来越激烈,头盘效应越来越强,各种资源迅速集中在头盘经纪上,而中小券商则迅速边缘化。这也导致许多证券公司在盈利和资产质量下降方面面临困难。股东们比以前更愿意自愿出售他们的股份。

“此时,更容易谈判和实现收购证券交易商的控股权。与此同时,资产价格相对较低,收购更加合理和划算。”他叶楠认为,证券并购的浪潮已经到来。不同的公司在不同的领域有自己的优势。并购可以更好地凸显整体优势,有助于优化证券商业资源配置。

整合思维不同于

证券交易者有不同的转换方法

由于不同的公司有不同的资源禀赋和不同的发展战略取向,无论是大规模还是小规模的整合,还是两个集团的合并或控股,其内部的具体布局和业务细节都有各自的特点和发挥方式。

以CICC整合CICC证券为例。日前,CICC明确将CICC证券旗下的财富管理和经纪业务、公司自身的财富管理业务及相关子品牌整合为“CICC财富”。

据前CICC证券经纪部门的消息人士称,CICC与CICC的整合始于经纪行的合并,现在经纪行已被合并到中后台系统中。随着整合的深化,CICC将逐步将投资银行和投资管理的资源转移到CICC证券,最终实现财富管理的战略转型。

“整合带来的巨大变化主要是由于CICC重视资产配置和需要挖掘大型客户群。对中投证券而言,利用CICC的综合平台、丰富的投资产品资源和优秀的人才基础,将有助于中投证券深入挖掘高净值客户群,完成更大的项目。”这位前中投证券经纪人表示。

除了寻求战略转型目标,券商并购最直接的目标是通过整合扩大业务范围,填补区域布局不足的短板。例如,中信证券将广州证券设为其华南公司。通过收购广州证券南方分公司,将减少时间和运营成本,并迅速增加中信在广东省的分支机构和客户渠道数量,这将有助于增加其在南方的市场份额,增强其区域竞争力。

“近日,中信资产管理第二款公开招聘产品正式推出,广州证券频道的销售业绩超出预期。”据中信证券资产管理公司相关消息来源称,在公开招聘改革资产管理产品推出后,米米赚客,中信证券新收购的广州证券在渠道销售方面同步努力,展示了收购后的内部协同效应。

此外,一些证券交易商透露,天丰证券近期收购恒泰证券的战略布局目标是将恒泰转变为天丰的资产管理子公司,并进一步寻求公开发行许可。如果计划是真的,就意味着恒泰证券的原有业务将被拆分并整合到天丰,天丰将把资产管理业务注入恒泰中国,集中精力发展其资产管理子公司。

根据何叶楠的分析,证券交易商之间未来的股权合作将会有几个趋势。首先,将形成强大的联盟。一些大型证券交易商可能选择相互持股,以增强合作基础,实现资源共享,共同应对市场竞争。二是“大鱼吃小鱼”(Big Fish eat small fish),一家大型的龙头证券公司,在市场上并购中小证券公司,以弥补其在某些业务和某些地区的不足,并进一步增加其业务量。第三,中小证券公司“聚在一起取暖”,通过并购实现规模快速增长,加入大中型证券公司行列。第四,合资证券公司将逐渐成为中资企业,合资证券公司的一些中国股东可能选择完全退出。

收购比整合更容易

有待测试的协同效应

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分析师认为,证券公司在并购后要实现预定目标并不容易。核心原因在于大多数公司之间业务差异较大,形成了不同的业务风格和企业文化,导致合并后出现许多困难。

据前中投证券经纪部称,CICC和CICC的商业背景和客户群体截然不同。CICC定位于为高净值客户提供咨询服务,强调主要资产的配置和投资管理,而CICC证券则在全国范围内深入从事中小散户投资者业务。不同的客户群体导致对财富管理的不同需求,两者的业务部门业务整合程度较低。

“CICC非常重视资产配置的思考,这需要很高的投资和对人才的考虑,客户选择的门槛也相对较高。目前,CICC的许多投资和管理都不太适应CICC的文化,因此早期整合相当困难。”上述经纪人表示,CICC和CICC的融合之路可能类似华泰联合的发展。在整合的初始阶段,两个券商将以各自的业务和区域为边界,相互补充短板业务,然后进行多线业务的深度整合,甚至内部系统和评估机制的统一。因此,实现真正的整合需要一些时间。

同时,合并后的人员安置和整合风险也成为证券公司需要考虑的问题之一。据原广州证券相关人士透露,广州证券早在收购前就大规模取消了分支机构,以配合后续收购。

此外,目标公司的质量风险也将成为拖累业绩的负担。一些证券公司的投资银行家认为,当前外部经营环境不容乐观,竞争激烈,风险频繁。作为一家大型证券公司,市场波动会更大。如果合并后的公司有很多问题,在协同效应发挥之前,很可能会成为业务发展的负担。

他叶楠建议,对目标资产阶段的考察取决于证券公司的某项业务或某个地区是否具有较强的市场竞争力,这是并购协同效应发生的基础。同时,目标公司业务结构简单,资产负债清晰,质量好,无隐性风险。对这些因素的考虑将大大降低并购后的许多风险。

华东一家中型证券公司的负责人表示,相比之下,大型证券公司收购小型证券公司,至少出口“管理层”更为乐观。小证券公司并购的利弊需要理性对待,这很可能成为“计算机+头脑”的简单叠加。

据中国证券业协会统计,截至2019年9月30日,131家证券公司总资产7.02万亿元,净资产1.99万亿元,净资本1.62万亿元,客户交易结算资金(包括信用交易资金)余额1.28万亿元,委托管理资金本金总额12.71万亿元。

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