中金公司OTC大宗商品业务负责人网赚淘宝陆文奇:以开放态度探索期货套保理论

作者:米米赚客日期:

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原标题:CICC场外商品业务负责人鲁文琪:以开放的态度探索期货套期保值理论

11月7日,在大连商品交易所和马来西亚衍生品交易所主办的第14届国际油脂大会上,CICC场外商品业务负责人鲁文琪指出,中国期货市场在过去30年取得了显著成就,但整体行业成熟度仍远远落后于发达市场。希望各方重视期货套期保值的复杂性、系统性和灵活性,以开放的态度保持期货价值。

文琪说,企业在生产经营过程中面临各种风险,但都可以归结为利润风险或净现金流风险。期货套期保值的主要目的是降低这两种风险。目前,我国《企业会计准则第24号》适用于套期保值项目。然而,在实际操作中,现行会计准则中套期保值的定义可能会因现金流和利润之间的可能误差而导致现金流风险。

例如,他说,例如,一个贸易企业有上游和下游的长期基础定价,所以利润没有风险,但如果你只看企业的购买或销售,就有现金流风险。此时,如果你只看重销售额,你将会有单边风险敞口。另一个例子是贸易企业购买的原材料以美元计价,而销售以人民币计价。企业并不面临特别大的价格风险,只是面临跨市场的价格差异。在这种情况下,套期保值必须在两条腿上同时进行,即买入美元期货,同时卖出人民币期货,锁定差价敞口,而不是仅通过看合约的一条腿来判断是否套期保值。

鲁文琪指出,当一个企业管理价格风险时,单独维持购买和销售的价值是一个很大的错误,因为没有一个单位可以单独对其利润负责。利润必须是两个单位的责任。但严格来说,他没有违反对冲会计准则。从理论上看,教科书案例目前仅限于单边暴露,但事实上大多数贸易企业都面临双边暴露,市场目前缺乏这方面的理论探讨。

他进一步解释说,目前企业会计中价值保存的定义并不是从企业的利润和风险出发,而是从一些现金流或其他更机械的概念出发,这将导致这一矛盾。从国际发达市场的经验来看,国际企业会计准则的第一项是套期保值项的定义。最基本的要求是企业必须有正式的套期保值手册,企业必须明确风险点、风险管理目标、计划、工具的有效性、流程和评估机制等。也就是说,企业需要根据其行业和自身经营情况来保持其价值。"问题本身是公开的,一个成熟的市场使用公开的标准来定义什么是对冲会计."

鲁文琪表示,米米赚客,由于会计套期保值的定义不明确,实际上许多国有企业无法有效管理风险。也有许多民营企业进行了套期保值,但总体套期保值效率较低,因为它们没有经历过套期保值效果评估、过程和风险控制等完整的思维。企业本身有责任系统地梳理和认识这一问题,然后寻求外部监督、法律和会计准则进行验证,而不是从那里寻找答案。

纽市盘前:欧元创近一个月新低,盼现在做什么行业最赚钱新官拉加德出狠招;避险需求再起,日元料四连涨

汇金网 讯: 周三(11月13日)欧洲时段,欧元兑美元创10月15日以来近一个月新低1.0999,日内全球市场避险情绪再度升温,加之市场对于欧元区经济前景仍持悲观态度,因此欧元汇价也延续承压格局。虽然,先前德国央行副行长布赫表示,欧洲央行若继续过度降息,将对区域内金融市场稳定构成威胁,但是她的这番鹰派言论却遭到了市场无视。因为主流投资者仍然认为,在欧元区经济数据近期并无明显起色的背景下,欧银新行长拉加德继续祭出宽松大旗来拯救区域经济,仍是大势所趋。这和美股屡创新高之下美联储可以暂时离场停止降息的预期,正构成了鲜明反差。

欧洲时段,美元兑日元跌破109关口,料四连跌,隔夜美国总统特朗普的讲话措辞不甚积极,市场风险情绪已经受到影响,而日内亚欧股市及美股盘前的跳水走势,更令避险买需回归。美联储主席鲍威尔稍后的讲话提供进一步指引,任何通胀低迷表现和强化的美联储宽松预期都将令美元兑日元继续承压。而日内消息还显示,日本央行此后反而可能反其道而行之,逐步撤出缩减超额宽松行动力度,这对日元汇价起到了额外的推升作用。

纽市盘前:欧元创近一个月新低,盼新官拉加德出狠招;避险需求再起,日元料四连涨 Huijin.com· 消息:周三(11月13日)欧洲时段,欧元兑美元汇率触及10月15日以来1.0999的一个月低点。全球市场的风险厌恶情绪当天再次上升。此外,市场对欧元区的经济前景仍持悲观态度,因此欧元汇率继续承压。尽管前德国央行副行长布克(Buch)表示,如果欧洲央行继续过度降息,将对该地区金融市场的稳定构成威胁,但她鹰派的言论被市场忽视。这是因为主流投资者仍然认为,在欧元区经济数据近期没有明显改善的背景下,欧洲银行新任行长拉加德继续举着宽松的旗帜拯救地区经济仍然是大势所趋。这与预期形成鲜明对比,即在美国股市触及创纪录高点后,美联储可以暂时退出市场,并停止降息。

在欧洲市场,美元兑日元汇率跌至109以下,预计将下跌4倍。美国总统特朗普一夜之间的演讲不是很积极。市场风险情绪受到影响。亚洲和欧洲股市以及美国股市当日的先行跳水趋势,使得避险买盘需要回归。美联储主席鲍威尔将在随后的讲话中提供进一步的指导。任何疲软的通胀表现和对美联储宽松预期的加剧,都将使美元对日元保持压力。不过,当天的消息还显示,日本央行可能会反其道而行之,逐步撤回减少过度宽松的努力,这在提振日元汇率方面起到了额外作用。



★近期热点提要★
1、【美国10月未季调CPI年率超预期,但未季调核心CPI年率不及预期】
美国10月消费者物价指数回升,为美联储近期不再进一步降息提供了支撑;周三公布的数据显示,美国10月季调后CPI月率刷新3月以来新高,受家庭能源、医疗、事务和其他开支增加的影响,美国10月消费者物价指数回升,录得好于预期的表现,表明潜在通胀有所上升,加上贸易摩擦和经济衰退担忧缓和,为美联储近期不再进一步降息提供了支撑。

2、【全球主要实物黄金市场状况】
① 10月份,中国银行渠道的金条销量同比继续下滑,原因是金价回调令投资者担忧价格还将进一步下跌,同时美中贸易谈判有望取得突破减轻了对人民币继续贬值的忧虑之情,导致对作为避险资产的黄金的需求下降;
② 今年三季度印度黄金需求急剧下降,但10月份进入节日和婚礼季节后,消费者购金意愿上升,需求已温和回升。不过估计10月份印度黄金进口量仍低于去年同期。我们与印度业内人士的沟通显示,排灯节过后黄金销售已转淡。展望未来,因首饰供应链内厂商选择耗尽目前库存后才下新订单,短期内印度黄金进口量不大可能大幅回升;
③ 中东地区的黄金需求仍旧疲软,金价处于高位是主因。此外,对经济前景的担忧加剧,就业市场黯淡,生活费用不断上升,也导致消费者削减用于非必需品的开支。不过也应看到,随着消费者逐渐适应高金价,该地区黄金需求有望回升,部分被压抑的需求将得以释放。

3、【中国央行:人民银行未发行法定数字货币(DC/EP),也未授权任何资产交易平台进行交易】
人民银行从2014年开始研究法定数字货币,目前仍处于研究测试过程中。市场上交易“DC/EP”或“DCEP”均非法定数字货币,网传法定数字货币推出时间均为不准确信息。

4、【欧佩克秘书长巴尔金都:美国页岩油生产正在加速放缓】
现在讨论任何加大减产措施的必要性都为时尚早;欧佩克将在12月5-6日之前举行5场技术性会议;欧佩克和非欧佩克国家需要继续合作来共同对抗不确定性;贸易形势的好转将移除油市面临的“阴云”。

5、【国际能源署(IEA):石油预期峰值将根据政府政策的改变而变化】
国际能源署(IEA)预计,美国页岩油产量将在未来十年内升至1900万桶/日,并挤压俄罗斯和欧佩克的市场份额;到2030年,后二者的市场占有率将从2000年代中期的55%下降至47%。石油预期峰值将根据政府政策的改变而变化;非欧佩克国家产量上升以及全球经济增速放缓,再考虑到欧佩克+的政策,我预计不会出现油价上涨的风险。

6、【惠誉:大选承诺加剧了英国财政风险;英国最大的两党提出的开支计划显示削减财政赤字的时期已经过去】
我们对英国财政的预期面临的风险大幅上升;贸易坠崖风险将会持续至英国和欧盟重新协商好贸易关系;脱欧不确定性对经济增长的影响降低,但潜在经济动能依然脆弱。

★欧洲时段外汇行情回顾★
欧洲时段,美元指数一度升至近一个月新高,日内避险需求有所升温,市场对贸易局势的不确定性仍充满担忧情绪,此外数月以来,美国通胀一直在增强,而美联储却在持续降息、外汇交易商削减对美元上涨的押注。美元和通胀出现较大涨势的风险均已大幅增加。美国10月未季调CPI年率超预期,但未季调核心CPI年率不及预期,稍后投资者将关注美联储主席鲍威尔在国会联合经济委员会的讲话。


欧洲时段,欧元兑美元创10月15日以来近一个月新低1.0999,日内全球市场避险情绪再度升温,加之市场对于欧元区经济前景仍持悲观态度,因此欧元汇价也延续承压格局。虽然,先前德国央行副行长布赫表示,欧洲央行若继续过度降息,将对区域内金融市场稳定构成威胁,但是她的这番鹰派言论却遭到了市场无视。因为主流投资者仍然认为,在欧元区经济数据近期并无明显起色的背景下,欧银新行长拉加德继续祭出宽松大旗来拯救区域经济,仍是大势所趋。这和美股屡创新高之下美联储可以暂时离场停止降息的预期,正构成了鲜明反差。


欧洲时段,英镑兑美元下跌至1.2830附近,英国10月CPI年率为1.50,创2016年以来的新低,英国脱欧、提前大选致英国经济在10月份承压,导致CPI走弱。惠誉表示大选承诺加剧了英国财政风险;英国最大的两党提出的开支计划显示削减财政赤字的时期已经过去。但三菱日联金融集团(MUFG)研究主管Derek Halpenny表示,只要持续有政治面的消息显示保守党有望赢得多数优势,英镑就可能继续受到良好支撑,但上档空间有限。但这些好处也有代价--所承诺的短暂过渡期将打击信心,经济料将随着家庭支出下滑而进一步走弱,英镑涨势将受到抑制。


欧洲时段,美元兑日元重回109关口下方,隔夜美国总统特朗普的讲话措辞不甚积极,市场风险情绪已经受到影响,而日内亚欧股市及美股盘前的跳水走势,更令避险买需回归。美联储主席鲍威尔稍后的讲话提供进一步指引,任何通胀低迷表现和强化的美联储宽松预期都将令美元兑日元继续承压。而日内消息还显示,日本央行此后反而可能反其道而行之,逐步撤出缩减超额宽松行动力度,这对日元汇价起到了额外的推升作用。


欧洲时段,澳元兑美元四连跌,创两周半新低至0.6821,受累于缺乏进展的贸易局势,尽管日内新西兰联储意外维稳利率令纽元大获提振,但投资者仍担忧澳洲经济表现,澳大利亚国民银行表示已推迟对澳大利亚联储下次降息时间的预期,预计明年2月份澳洲联储将进一步降息25基点至纪录新低0.5%。澳大利亚政府似乎近期内不愿提供实际的财政刺激,在劳动力市场恶化的情境下,这将加大对更多澳联储宽松措施的需求,如进一步降息和采取非常规政策。


欧洲时段,美油交投于56.5美元/桶附近,贸易局势缺乏新进展令原油多头有些失落,特朗普在纽约经济俱乐部午餐会讲话中,就国际贸易磋商释放了喜忧参半的信号,且并没有透露任何磋商进展的细节。此外OPEC表示现在讨论任何加大减产措施的必要性都为时尚早;欧佩克将在12月5-6日之前举行5场技术性会议;欧佩克和非欧佩克国家需要继续合作来共同对抗不确定性;贸易形势的好转将移除油市面临的“阴云”。最后,近期基本面消息有限,投资者更关注美国库存的变化,明日早晨的API库存数据可能会放大油价的波动。


欧洲时段,现货黄金一度回升至1465美元/盎司,贸易局势的不确定性对金价构成支撑,日内全球股市有所承压也令黄金受吸引,10年期美债收益率大跌逾3%,创四日新低,一定程度上支撑了金价,经济即便有所企稳也没有大幅回暖。此外,美国CPI通胀数据好坏不一,米米赚客,投资者转向美联储主席鲍威尔在国会联合经济委员会的讲话。


机构观点
【道富:预计英国央行下一步将降息】
道富环球市场全球宏观策略主管Michael Metcalfe在11月13日发布报告指出,受到经济前景平平以及通胀增速下滑等因素影响,预计英国央行下一步将降息,加入“宽松大军”。他表示,全球近一半的央行今年都放松了货币政策。在这种全球经济较为疲软的大环境下,面对英国“无协议脱欧”这一最大的全球尾部风险之一,英国央行却并未放松政策。

【澳洲国民银行:澳洲联储年内将按兵不动,下次降息或要到明年2月】
① 澳洲国民银行的分析师指出,在新西兰联储本周三(11月13日)意外选择继续按兵不动之后,澳洲联储在12月会议上再度降息的可能性也已降至微乎其微,并且,本月初澳洲联储决议中也已经透露出了相应的鹰派预期,这如果再配合近期全球贸易相关消息好转的局面,其年底降息的概率会进一步忽略不计;
② 年底之际,澳洲联储将接着观望美联储和欧洲央行的下一步行动,再来指引其未来政策走向。考虑到澳洲联储在1月份并不举行政策例会,其进一步将基准利率降至0.50%的时间节点,最早也要等到2020年2月初的会议

【原油市场走出困境还为时过早,至少还面临伊朗制裁可能解除的风险】
① 关于伊朗制裁解除,这是一个巨大的供应悬念,实际上可能比美国页岩热潮更致命;
② 此前有报道称,欧盟非常希望与伊朗达成一项新的核协议,因为认为这是地区和全球安全的一个关键组成部分;
③ 新协议可能意味着解除伊朗一些制裁,并可能意味着更多伊朗石油冲击市场;
④ 据外媒今年6月报道称,伊朗石油出口量已降至10万桶/日的低位。但如果特朗普决定取消制裁,这一数字可能迅速飙升至250万桶/日;
⑤ 加拿大皇家银行资本市场的经济学家Helima Croft警告称,伊朗重返石油市场可能造成巨大的供应过剩,并可能导致WTI价格下跌至50美元/桶。

【黄金这波热潮真的要消退了?】
① Stonehage Fleming表示短期来看,黄金涨势似乎已经耗尽,近几个月黄金ETF的资金净流入非常高;如果经济前景确实有所改善,投资者可能会降低对实物黄金的热情,至少在目前,这应该会为金价创造一个上限;
② 尽管现在金价上涨的理由可能比以前弱得多,但一些人表示,他们对全球经济状况的担忧,使得他们保持一个健康的资本配置变得非常值得;
③ Cazenove认为由于黄金的多样化好处,其持有的黄金比例达到了7-8%,更喜欢黄金这一资产类别,而不是长期债券和对冲基金策略;
④ Psigma investment指出,美联储政策方向逆转帮助支撑了今年的涨势,央行们仍有充分理由对黄金产生浓厚兴趣;东方国家的央行希望通过不持有美元和美债来分散投资,这也反映了贸易紧张局势;
⑤ Hawksmoor Investment 表示,美联储并不是影响黄金走势唯一的因素,日本央行和欧洲央行近期都重新承诺实施非常规政策,这些政策削弱了反对持有黄金的观点;
⑥ 但是从历史上看,当美元走软,黄金的表现一直不错。但不确定投资者是否会在经济衰退的环境下购买黄金。这可能取决于衰退的性质及其对美元的影响。在2008年上次经济衰退期间,黄金表现不佳。

【让原油空头最兴奋的莫过于美国页岩油的持续繁荣】
① 人们一直在谈论第二次页岩油开采热潮,但现在第三次页岩油热潮似乎已经在酝酿之中;
② OPEC以美国页岩油为例,对市场的未来持悲观态度。在2019年的年度展望报告中指出,它指出石油占全球能源供应的35%,OPEC为世界提供了35%的石油。它还表示,预计美国页岩热潮将继续向前发展;
③ 更令人震惊的数字是:OPEC预测,美国的致密油产量将再增加530万桶/天,使美国在2030年之前的产量达到1750万桶/天;
④ 但是多头们不仅要担心的是美国页岩油。据外媒警告说,加拿大,挪威,巴西和圭亚那的新供应将如洪水般涌来。

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