通信三季报综述:青黄网赚答题时节暂蓄力 且待5G登新高

作者:米米赚客日期:

分类:米米赚客

回头看第三季度的数据,我们发现19Q3通信行业数据整体表现平平,主要是因为运营商4G订单高峰即将过去,而大规模5G采集尚未开始。上半年,中国联通40万4G基站集中收购促进了行业繁荣。然而,由于5G规模的运营商集中收购尚未在下半年开始,19Q3通信行业略有衰退。该行业总收入和净利润的增长率已经放缓,该行业的表现继续存在差异。 在黎明前的冬眠中没有必要惊慌,能量被用来满足向上的周期。Q4核心投资逻辑:(1)跟进中国移动Q4系列,期待下一阶段行业繁荣。(2)年末进入政策密集期,重点关注工业互联网和区块链等主题。 近期焦点:沈心300454、新沂生300502、宜联网300628、华正新蔡603186、中国联通600050、能源科技603859。同时,跟上主要设备制造商。 通过对通信行业2019年第三季度报告的梳理,我们得出以下结论: (1)该行业整体收入和净利润增长率仍处于较低水平,第三季度收入增长率略有上升,毛利率略低于上一季度。2019年前三季度,通信行业133家样本上市公司实现总收入7150亿元,净利润282亿元,同比增长4%和66%。剔除中兴通讯和中国联通,米米赚客,行业收入4366亿元,净利润198亿元,同比增长6%和-5%。全行业第三季度收入同比增长5%,与第二季度持平。不包括中兴通讯和中国联通,1993年第三季度的收入同比增长7%,比1992年第二季度增长5%,毛利率同比略有下降至16%。 (2)设备侧板呈现连续差异,板在5G之前向上移动。4G后周期市场竞争加剧,相关公司的业绩面临压力。当5G周期开始时,新产品可用,早期毛利率处于较高水平,因此早期周期行业性能的边际改善可视为5G新周期开始的风向标,如天线射频、光模块等。设备侧的整体向上移动仍然需要由5G操作员集中集合来启动。 天线射频和光模块性能继续恢复,印刷电路板正处于黄金上行时期。基于收入/净利润增长率、毛利率和净利率四个指标,我们发现通信子行业19Q3天线射频和光模块的净利润增长率分别为18%和5%,并持续回升。PCB 19Q3净利润同比增长78%(19q 1,Q2分别为37%和70%),持续高增长。第三季度的毛利率为29%,比上个月上升了2个百分点。净利率为14%,环比上升1.4个百分点。 (3)在应用方面,云视频+物联网继续繁荣,投资逻辑从资本支出驱动转向流量需求驱动。193季度云视板净利润增长42%,继续保持高位繁荣,净利率继续上升至39%,艺联网络是该板的领跑者。在物联网领域,广河电信、移动通信和中国体育科技的收入增长率均超过40%,反映了物联网产业的蓬勃发展。随着设备端逐渐进入性能现金阶段,市场焦点扩展到后端应用。5G带来的流量激增和应用场景的扩展将成为投资热点。 (4)结合运营商的季度报告,长期交通的增长是产业链不断提升的根本原因。 在用户红利高峰、速度加快、费用降低的背景下,运营商的业绩面临压力。然而,随着5G业务的开放,5G终端和应用逐渐成熟,流量的增长将推动运营商的ARPU价值稳定和恢复,并迎来性能的恢复。在复牌历史上,在ARPU价值上升阶段,运营商的股价也表现良好。 考虑到估值转换即将到来,市场将更加关注明年业绩的增长,因此通信后期的重点方向仍然是一条主线+三条支线,5G+国内替代/流量侧/应用侧。推荐注意事项: (1)5G:中国联通、上海电气有限公司、深南电路; (2)国内替代:艺声科技、华正新材料、天河国防;(3)光通信(交通):广泰陈、天府通信、新沂生、中集许闯;(4)国际数据中心(流量):宝信软件、光环新网、数据端口、紫光股份;(5)应用方:艺联网、能科股份、深度说服。 风险提示:5G进展不如预期,全球贸易摩擦加剧。

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