恒逸石化(000703)2019半年报点种植什么最赚钱评:PTA价差上涨 文莱项目即将满产

作者:米米赚客日期:

分类:米米赚客

事件: 2019年8月23日,公司在2019年公告中宣布收入417.29亿元,同比下降3.55%。母亲净利润12.77亿元,同比增长2.94%(调整后);净资产加权平均回报率为6.72%,同比下降1.52%。 评论: 1。2019年上半年,公司对母公司的净利润为12.77亿元,同比增长2.94%,与预期相符。 2019年上半年,米米赚客,公司实现收入417.29亿元,同比下降3.55%。归属于母亲的净利润为12.77亿元,高于追溯调整前的同比+15.95%(11.01亿元),追溯调整后的同比+2.94%(12.40亿元)。2019年第二季度母公司净利润为8.53亿元,同比增长+71.02%,主要是因为2019年第二季度PTA价差同比有所改善。 2。精对苯二甲酸的启动率上升,价格差距扩大,行业领导者的灵活性表明该公司是精对苯二甲酸的国内领导者。目前参与和控制PTA生产能力为1350万吨/年,占全国生产能力的28.14%,股权生产能力为622万吨/年。 2019H1,PTA市场平均价格6310元/吨(同比+10.99%);PTA平均差价为1037元/吨(同比+24.37%)。 2019年第二季度,PTA市场平均价格为6154元/吨(环比-4.76%);PTA平均差价为1300元/吨(环比+68.30%)。 2019年上半年PTA收入为83.5亿英镑(同比增长44.1%),毛利率为9.42%,同比增长0.49个百分点。由于长期价格关联,毛利率略高,预计将反映在第三季度。 我们相信PTA需求增长率为7%-9%,预计2019年下半年将与聚酯行业需求的稳步增长保持一致。同时,从原材料供应方面来看;PX是精对苯二甲酸生产的关键原料。2019年第2季度。私人PX产能投资表明供需关系趋于缓和。PX利润空间转移到PTA环节,增加PTA生产利润。随着恒易文莱项目PX的自给自足,PTA利润将更加明显,行业有望继续繁荣。 3。聚酯工业有很高的启动率和持续的繁荣。业内领先公司目前拥有510万吨/年涤纶长丝、80万吨/年涤纶短纤维和150万吨/年瓶片的生产能力。我们预计,2020年人参控制的聚酯纤维产量将增至805万吨/年,公司将在行业复苏的背景下进一步扩大其市场份额。 2019H1,POY市场平均价格8376元/吨(同比-6.54%);POY平均差价为1329元/吨(同比11.73%)。 2019年第二季度,POY市场平均价格为8233元/吨(环比-3.38%);涤纶长丝POY平均差价为1423元/吨(环对环+15.44%)。 该公司2019年上半年POY营收为67.8亿英镑(同比增长58.5%),毛利率为6.44%,同比下降4.87个百分点。我们相信聚酯长丝之间的价格差异在未来一段时间内会在这个位置波动。 4。恒易文莱项目预计如期投产, 进展稳定。目前,恒易文莱石化项目已完成工程建设、设备安装和调试等。公司将于2019年3月完成公共工程的竣工投产,项目主体将于7月全面投产。目前,所有机组均已转入联动调试阶段,预计9月底全面投产。项目一期投产后,年炼油能力将达到800万吨,使恒易具有跨越式盈利增长能力。此外,恒易文莱项目二期工程总体设计合同已经正式签署。二期工程计划增加原油加工能力1400万吨/年,乙烯150万吨/年,对二甲苯200万吨/年。 项目第二阶段正在全面展开,现已进入方案论证阶段。 5。油价稳定,并略有上升。该公司的领先地位突出体现在 2019年上半年,油价保持稳定并略有上升。布伦特原油期货从54.91美元/桶升至66.55美元/桶,上涨21.2%;WTI原油期货价格从每桶46.54美元上涨至每桶58.47美元,上涨25.6%。从中期来看,油价有可能在中间波动,保持在合理的范围内,这有利于聚酯产业链中产品需求和利润的双重增长,同时也为炼油项目的投产提供了更好的利润环境。 作为行业领导者,恒易石化将继续扩大市场份额,并凭借其规模、工业精炼一体化的成本优势和环保投资等优势进一步展示其领先地位。 6。投资评级和估值:估计2019/20/21年度母亲的净回报分别为30.08/47.10/56.97万元和10.88/6.95/5.75倍,给出“强力推荐”评级。 7。风险提示:下游需求低于预期风险;新的产能交付计划和超出预期的风险;油价风险

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