白酒不加税有何影响?苏苏网赚博客 业内专家和分析师观点罕见一致

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确定的溢价!白酒业的网赚日付四大特性和投资的三个层

原标题:不确定的环境,确定的溢价!招商证券杨永生:白酒行业的四大特征和三个投资层次

“海外烈酒是通过工业发酵、单一发酵和快速酿造生产的。它的酒产量很高,米米赚客,香气类型相对单一。只有白酒是由天然微生物发酵的,这是很难替代的。香气类型中有许多成分目前还无法分析。”

酒是世界上最好的烈性酒。这一声明来源于茅台集团前董事长纪克良先生。在11月30日的2019雪球嘉年华上,招商证券餐饮行业首席分析师杨永生重申了这一观点,并预测白酒行业将从明年开始回到中速增长阶段,这是一个趋于正常增长率的发展水平,但预计将保持10%~15%的增长率。

11月29日,也就是本周的最后一个交易日,贵州茅台的股价下跌了3.98%,而白酒股则全面下跌。

杨永生说,“我可能已经接到十几个电话,都在问酒类在这个时候有没有变化,有没有新的逆转或者转折点。”

事实上,这代表了对明年白酒行业的一点判断和不确定性。投资就是在不确定性中寻找某些机会。杨永生认为,“虽然这个行业已经经历了五年,但它仍然是一个非常好的行业,值得每个人关注。”

一、白酒牛市连续五年

从2014年底到2015年初,白酒经历了一波大幅调整。白酒牛市连续五年经历了三个阶段。第一阶段从2014年开始,这是估值修复年。

截至2013年底,茅台的相应估值仅为9倍。自那以后,茅台的利润预测没有出现任何下降。事实上,即使你预测这个季度,这份报告也很差。这时,它就像一个人过河。如果你向前迈一步,你会发现河水越深,那么你心里就没有底。当你走到河中央时,你会发现河水没有淹没你。这时,它被击中的极低估价被修复了。因此,在2014年全年,作为我们餐饮行业的分析师,我们实际上对白酒的关注度较低,但回顾过去,你会发现,2014年全年白酒估值和维修带来的市场并不小。

第二阶段是复苏和逆转。2015年春节,茅台酒在春节期间首次缺货,这是整个行业开始复苏的时候。杨永生说,“2015年2月,我们写了一篇关于泸州老窖的报道。当时,整个市场有望跌入谷底,但2015年春节出现了一些复苏和逆转。

事实上,泸州老窖是整个行业最典型的代表。本轮行业调整最多的公司是泸州老窖、五粮液、茅台等,这些公司开始恢复业绩。

第三阶段,长期资本流入,估值重组。从2018年起,整个行业开始有长期资本流入。其中,外资只是一方面,包括许多基金公司的基金经理,他们受到这些长期资本观念的感染和洗礼。因此,整体资本和长期资本的比重逐渐增加,整体估值正在重构。

二.创造价值的产业

杨永生认为,“事实上,酒是世界上最好的烈性酒。这不是我第一次这么说。这是我第一次说茅台的纪克良这句话。你为什么这么说?由于国外白酒是通过工业发酵、单一发酵和快速酿造生产的,因此白酒产量很高,香气类型相对单一。只有白酒是由天然微生物发酵的,这是很难替代的。香气类型中有许多成分至今无法分析。”

因此,应该说整个白酒行业的复苏就是价值的复苏。过去,有一个指标显示,城市居民的最低工资可以购买一瓶茅台酒一个月。这一指标在2010年前高度一致,但在2012年有所偏离。2012年,茅台酒的整体价格升至2000元,但人均最低工资为1000元。现在,应该说茅台酒的价值在这轮之后有所上升。今年,茅台已经涨到2300元到2500元,基本上这个价格已经差不多上涨了。

第三,令人上瘾的稀缺资产

白酒实际上非常有利可图。

首先,白酒没有保质期,这意味着企业的库存不会受损。

第二,白酒几乎没有食品安全问题,包括2012年的增塑剂,这只是无意和无意的技术退化。

第三,白酒是一种令人上瘾的发酵产品。发酵产品形成许多产品的味道粘性。因此,令人上瘾的发酵产品使这些企业的消费者具有重复消费的特点。类似于白酒,除了白酒、咖啡、烟草、可口可乐等等都有这种特点。

第四,酒有社会属性。消费者通常不是一个人而是一群人喝白酒,包括茅台等产品。消费需求曲线是弯曲的。从经济上讲,所有产品的价格越高,买家就越少。然而,对于白酒来说,价格越高,价格在一定的合理范围内就越高,价格越高,这将使每个人都认识到它的价值。2016年,许多媒体报道茅台的价格正在上涨。当时很多人认为这是负面的,但杨永生认为央视和微信当时报道了很多报道。事实上,它变成了一个广告和宣传,让每个人都知道它的价值。

回归品牌时代:从年轻到成熟

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杨永生认为,目前白酒行业已经进入中速增长阶段。2017年第三季度,茅台的第三季度报告震惊了所有人。市场的业绩预期约为40%、50%和乐观的60%。事实上,茅台第三季度的业绩翻了一番以上,直接推动整个白酒行业进入高速增长阶段。

从2017年第三季度开始,整个白酒行业早在这个繁荣周期就进入了快速增长阶段。两年后,茅台的市值达到1万亿元,五粮液达到1000亿元,顾靖、顺信、汾酒都进入了100亿阵营。经过两年的快速增长,这些白酒企业应该都有一个相对较高的基础。展望明年,整个行业应该回到适度增长阶段。

然而,这一次整个行业不同于前一轮的白酒价格。在上一轮中,茅台推动了整个白酒行业的价格持续上涨。还有包括汾酒等洋河梦之蓝在内的一些产品,其中许多次高端产品在上一轮售价超过800元。

在新一轮中速增长中,白酒行业将被划分为价格区间,这也将导致这样一个事实,即在过去,购买大量白酒和购买少量白酒的人都能赚钱。由于价格不同,本轮也将有不同的繁荣。对茅台、五粮液和湖州老窖来说,未来的增长仍然是一样的。

对于亚高端白酒,从个人消费、家庭消费和企业消费的角度来看,消费者对白酒的价值有心理上的了解。因此,在这样的背景下,留给投资者选择的目标就更少了。

改革开放40年后,2014年首次发现啤酒行业销量不再增长,2016年发现白酒销量不再增长。然而,整个行业在不再增长后已经进入升级阶段。在升级过程中,消费者往往不看渠道,而是看产品的真实价值和消费带来的价值满足。

在这种背景下,整个白酒行业实际上正在回归品牌时代。

首先,战胜通货膨胀。2013年,整个行业都走下坡路了。高端白酒复合增长率为10.1%,价格复合增长率为6.4%。整个行业继续扩张。与此同时,该行业赢得消费者物价指数,其价格涨幅接近M2。拥有这种资产的投资者有能力战胜通胀,这种挤兑也能战胜通胀。

从表面上看,6.4%的价格涨幅不高,一年内赢不了,三年内赢不了,十年内赢不了的很多资产。因此,在复利力量的背景下,高端白酒过去的力量将会延续过去。

第二,周期被削弱。整个行业的周期性不断减弱。这种周期性的减弱来自于三种谨慎和制造商的谨慎。从今年4月到上个月,茅台连续三次被告知明年将是基础设施建设年。许多酿酒企业在这一轮都持非常谨慎务实的态度,包括许多像次高端这样的酿酒企业都在严格控制价格,控制经销商的扩张。

经销商很谨慎,吸引投资的困难在于追随品牌。今年年初,这两家公司的涨幅最高,一家是五粮液,另一家是山西汾酒。除了自身改革带来的红利之外,两家公司非常愿意在吸引外资的过程中成为这两个品牌。

第三,消费者很谨慎。消费者实际上对他们购买什么产品、是否囤积以及是否购买更多产品更加谨慎。

投资是一种反人类和反智力的行为

基金经理和我们的每个投资者都是有人性弱点的个人。

杨永生认为十年如一年,这要求我们把握一个或几个重要趋势并坚持下去。然而,大多数时候,人们会受到一些短期事件的影响,这将成为一种趋势,在未来可能会持续很长时间,就像十年一样。

资本市场的价格倾斜上升,但其股票价格经常波动。季度报告是令人不安的因素之一。例如,茅台某季度的交货量低于预期。例如,一家公司的季度费用,如九贵九第三季度的费用报告,低于预期。然后每个人都开始预测整个行业将成为一种趋势。这实际上是人性的弱点。事实上,我们很多时候投资的关键是控制我们的弱点,并掌握其背后的真正逻辑。

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智慧的实践。杨永生认为,有必要不断预测一家公司的未来增长,并通过思考该公司来判断该行业的未来。方法非常重要,案例也非常重要。

作为一名在食品饮料行业工作了8年的研究员,他自己的方法是反思过去的某个时间点,看看一家公司或一个行业是否犯了什么错误,犯了什么错误。将来,我会不断弥补自己的错误。

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