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康弘药业:康柏西普增英国网赚长强劲,传统板块企稳(增持)

作者:米米赚客日期:

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康柏西普高增长,传统板块企业稳定康弘药业上半年销售额15.19亿元( +9.79% ),母纯利润3.40亿元( +9.67% ),非纯利润3.16亿元( +18.07% ),营业现金流纯利润2.39亿元( +71.14% )大幅增长。 季度销售额为8.02亿元( +17.3% ),纯利润为1.29亿元( +24.0% )。 生物制药板块(康柏西普)收益5.60亿元( +26.8% ),米米赚客,纯利润1.73亿元( +62.7% ),保持快速增长的纯利率为30.9%(+6.8pct ),随着收益的增加,出现规模效应,收益力大幅增强。 化学药品板块收益5.60亿元( +1.8% ),中医药板块收益3.97亿元( +1.5% ),传统板块收益稳定。 康柏西普新适应症被认可,之后的谈判加入医疗保险今年5月康柏西普被认可的第三适应症DME,预计对应患者数约400万人 另外,RVO适应症处于3期临床,加上已经认可的湿性AMD和pmCNV,4大适应症的总患者数超过了1000万人。 我们预计新的适应证将通过新的医疗保险谈判加入医疗保险,康柏西普将进一步量化解放。 康柏西普终端需求增长率样本医院数据显示,2019Q1康柏西普为0.82亿元( +32.5% ),用量1.48万支( +32.6% ),需求增长率超过30%,医疗保险降价无影响。 从滚动年度数据来看,第一季度康柏西普销售增长率为38.0%,使用量增长率达到51.1%。 随着现有适应证渗透率的提高和新适应证的承认,康柏西普的增长率有可能进一步加快。 风险提示:康柏西普医疗保险谈判降价幅度超出预期,国外临床进度低于预期。 投资建议:“增持”评级公司核心产品康柏西普终端需求强,业绩快速增长。 康柏西普新批适应证通过打开增长空间,进入医疗保险谈判可以提供新的增长动力,今后3年内可以维持60%的复合增长率。 化学药物和中医药板块业绩稳定,预计恢复速度较慢。 不考虑可转换债权发行的影响,我公司预计2019~2020年净利润为8.08/10.18/13.34亿元,比上年同期增长16.2%/26.0%/31.0%,与当前股价评估为38.1/30.2/23.0x相对应,保持“增长”评估

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