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经调整Non-IFRS归母净利润增长赚钱秘笈38.2%,超市场预期,主业业绩增长表现强劲

作者:米米赚客日期:

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药明康德( 603259 )

招商银行2019年报点评:业手机挂机赚钱绩稳中有进,数字金融坚实推进

招商银行( 600036 )

核心观点

#p#分页标题#e#申行2019年回母纯利润与去年同期相比增长率为2013年以来最高,收益力增强。 公司2019年销售额2697.03亿元,比上年同期增长8.51%; 母亲纯利润928.67亿元,比上年增长15.28%,2013年以来刷新最高纪录的roe为16.71%,比上年同期增长0.23%。 资产规模的增长对净利润有很大贡献,本期的税收对净利润有贡献。 2019年生息资产规模迅速增加,贷款投入加快。 本期税收贡献显着增加,本期招收国债、地方政府债券等免税资产增加,公司实际所得税率明显下降。

#p#分页标题#e#儿子差异整体平稳,环比小幅下降,米米赚客,资产收益率下降,存款成本上升快是主要原因。 公司2019年纯红利差距为2.59%,整体依然稳健,比上年增加2bps,比Q3下降6bps。 本期资产收益率下降,利息支付率稳定,同行负债和应付票据利息支付率下降冲走了存款成本上升。 其中,零售存款成本率上升较快或资产管理产品过期,结构化存款、大宗存款等利息产品承兑。

#p#分页标题#e#资产质量基本稳定,不良率改善,生成率上升,准备水平上升,数字金融稳步进行。 招募2019年的不良率比去年同期下降了20bps到1.16%,不良发生率由于信用卡风险增加,上升到1.13%的准备水平持续上升到426.78%。 公司非利率收入稳步上升,MAU显着增长,中收入有望持续发展。

财务预测和投资建议

用#p#分页标题#e#Pb法评价,公司20-22年的EPS预测值为4.11、4.67、5.43元,BVPS预测值为25.88、29.29、33.28元(原20-21年的EPS预测值为4.14、4.53元,BVPS预测值为25.85、29.29元) LPR下行概率增加,应用于库存贷款,受公司差距和影响,20年的收益预测值略低于首次垄断,但未来的准备水平有可能在监督的指导下下降,增加利润,21年后利润预测略高于首次垄断。 根据比较公司2020年的平均一致预测,PB调整值为0.81倍,17年以来的平均评价为60%,20年的PB1.3倍,PE8.2倍对应目标价格的33.63元,维持着“增加”的评价。

风险提示

同行竞争激化,经济上超出预想,信息下降的程度超出预想。

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